Aunque los expertos debatían recientemente el ascenso de China, el consenso emergente ahora anuncia el fin del “milagro chino”.
El viejo modelo chino de crecimiento impulsado por el crédito y el capital se ha visto gravemente socavado por la crisis inmobiliaria, así como por el consumo y la demanda débiles de bienes raíces. Pero investigaciones recientes sugieren que la recuperación se ha reanudado.
El crecimiento del PIB real de China en los primeros tres trimestres de 2023 alcanzó el 5,2% anual. La producción de células solares, robótica y circuitos integrados aumentó un 62,8%, 59,1% y 34,5% respectivamente en octubre de 2023.
El gasto en construcción y manufactura aumentó un 5,9% y un 6,2% en los primeros diez meses, compensando una caída del 9,3% en las ventas de viviendas. Fuera del sector inmobiliario, la inversión privada creció un 9,1%.
El consumo también experimentó un fuerte crecimiento, aunque las exportaciones cayeron un 6,4% interanual en octubre de 2023, marcando un descenso de seis meses consecutivos en línea con la débil demanda global y la tendencia hacia la contracción internacional.
Sin embargo, las exportaciones de automóviles de China superarán los cuatro millones de unidades para finales de 2023, un hito en la modernización industrial de China y su avance hacia el final de la cadena de valor.
La crisis inmobiliaria ha generado preocupaciones sobre la economía de China, revelando la necesidad de rehabilitar un sector financiero especulativo y en auge. La política de “tres líneas rojas” de Beijing para 2020 tiene como objetivo lograrlo, con la reciente caída del sector inmobiliario y la selección deliberada.
Aunque los cambios costarán a inversionistas y prestatarios, los riesgos para la economía estarán ahí por cuatro razones.
En primer lugar, los préstamos bancarios directos a los constructores de viviendas representan entre el 2,5% y el 3% del total de los préstamos bancarios, los compradores de viviendas representan el 80% de los préstamos relacionados con la vivienda y la tasa crediticia promedio es sólo del 0,5%. En segundo lugar, los precios inmobiliarios están controlados por el gobierno y la inflación de los precios de la vivienda es limitada.
En tercer lugar, a diferencia de Japón en la década de 1980, las empresas chinas no utilizaron bienes raíces como garantía y, a diferencia de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos de 2008, las empresas de bienes raíces chinas no experimentaron grandes préstamos o dinero de alto riesgo.
Finalmente, como la mayoría de los préstamos inmobiliarios y domésticos están denominados en renminbi, el Banco Popular de China y las empresas estatales de gestión de activos pueden proporcionar la financiación o asistencia financiera necesaria a los bancos cuando sea necesario.
Los costos de la vivienda han caído en 1,7 billones de yuanes (240 mil millones de dólares), apenas el 1,4% del PIB. Es poco probable que la industria inmobiliaria cause muchos problemas financieros.
De cara al futuro, el sector inmobiliario se estabilizará debido a factores tanto de oferta como de demanda.
Por el lado de la oferta, se están otorgando préstamos a constructores de viviendas para completar proyectos inacabados. Del lado de la demanda, las recientes flexibilizaciones en los pagos de segundas o terceras hipotecas, los precios más bajos de las viviendas y las nuevas devoluciones de impuestos a la propiedad están alentando a los compradores de viviendas.
Pero el sector inmobiliario seguirá siendo bajo debido a la desurbanización y el crecimiento demográfico. El desafío es conseguir motores más grandes para reemplazar el dinero que está a punto de vender la casa.
China debe seguir invirtiendo en investigación y desarrollo y generar un crecimiento impulsado por la productividad. China ahora está a la vanguardia en muchas innovaciones tecnológicas, como nuevos vehículos eléctricos, inteligencia artificial y 5G.
A medida que los costos de la vivienda disminuyen, el crédito ha fluido a las industrias para continuar financiando industrias nuevas y existentes. China también debería seguir promoviendo el consumo de vivienda.
El consumo final ha contribuido al 57% del crecimiento del PIB durante la última década, aunque el Covid-19 y la reestructuración del mercado de materias primas han reducido la demanda pública.
Para fomentar el consumo interno, China primero debe proporcionar las condiciones necesarias para que el sector privado cree más empleos y aumente los salarios. El Comité Ejecutivo del Plan de 31 Puntos de julio de 2023 para fomentar el crecimiento de la riqueza personal puede asegurar a los empresarios que el gobierno seguirá brindándoles apoyo financiero y de mercado.
El gobierno debería implementar una política para garantizar empleos a las personas que provengan de áreas pequeñas y cuenten con el apoyo del gobierno central. Estos proyectos pueden contratar jóvenes y brindarles capacitación para satisfacer las necesidades de la comunidad empresarial, convirtiendo a los participantes en trabajos especializados cuando estén disponibles. Esto reducirá el desempleo juvenil y fortalecerá la confianza de los consumidores al proteger la inversión.
El gobierno también debería aumentar la financiación para los gobiernos locales. Aunque el gasto de los gobiernos locales ha contribuido significativamente a la estabilidad económica, continúan luchando contra una deuda abrumadora debido a la recesión y las limitadas ventas de bienes raíces.
El gobierno debería considerar aumentar los costos operativos de los gobiernos locales para mejorar su capacidad de gastar más eficientemente y gestionar la deuda. La reciente liberación de un billón de bonos del gobierno central para transferir fondos a los gobiernos locales es un buen primer paso, pero la escala debe ser mayor.
A pesar de enfrentar varios desafíos, la economía de China continúa creciendo y el gobierno tiene una serie de herramientas para gestionar y apoyar la economía. Nunca fue el mejor momento para avivar las llamas de la narrativa de la “China caída”.
Yan Liang es profesor de Economía de la Cátedra Kremer en la Universidad de Willamette, Oregón.
Este artículo fue publicado originalmente por East Asia Forum y se vuelve a publicar bajo una licencia Creative Commons.