Moody’s se ha despertado por la escalada de la crisis de deuda de China y ha rebajado la perspectiva del país de “estable” a “severa”. También redujo el tamaño de los ocho bancos estatales y los 22 bancos estatales de China. También se entregaron descargas a las regiones autónomas, Hong Kong y Macao y a las corporaciones municipales de estas zonas. Sorprendentemente, Moody’s decidió mantener toda la calificación crediticia de China en A1, donde se encuentra desde 2017. Ya está cuatro niveles por debajo de la máxima calificación crediticia de Moody’s, Aaa.
Como bien saben los lectores de esta columna, la desaceleración, si bien es sorprendente, refleja no sólo la realidad de la ya difícil situación de China, sino también la posibilidad de que los problemas sólo empeoren antes de mejorar. Durante los últimos meses, el sitio ha documentado y analizado las principales cargas que enfrenta la economía china y la economía china.
El primero en la lista de problemas es el casi colapso del desarrollo inmobiliario de China y el legado de deudas incobrables que ha dejado en los libros de los bancos y otras instituciones financieras chinas. A estas enormes cargas se suma la creciente carga de deuda que enfrenta el gobierno chino, en gran parte porque tiene que pagar proyectos de infraestructura en Beijing, muchos de los cuales no han logrado saldar la deuda. El fracaso de los prestamistas extranjeros en el marco de la Iniciativa de la Franja y la Ruta (BRI) de China ha exacerbado aún más la crisis de deuda de China. Al mismo tiempo, la disminución de las exportaciones y la desaceleración económica de China han dificultado la recuperación de las pérdidas.
Es tan claro como la respuesta de Moody, predijo, que se opondría a Beijing, incluso si guardara silencio. El Ministerio de Finanzas expresó su “decepción” y afirmó que la economía de China es “fuerte”. Sus representantes han señalado que Beijing ya ha tomado medidas para resolver los problemas de deuda de los gobiernos locales y está haciendo más para impulsar el crecimiento económico. Ninguno de estos hechos fue explicado específicamente por el ministerio.
El ministerio también demostró fortaleza fiscal al mostrar que la deuda del gobierno central es menor que la de Estados Unidos y Japón. La deuda de China, según se informó, es el 77% del producto interno bruto (PIB), mientras que el equivalente de Estados Unidos es el 123% y el de Japón es el 264%. Si bien estos hechos son indiscutibles, el documento contradice la pregunta que enfrenta Moody y un examen honesto de la situación en China. Beijing ha mantenido su deuda baja al obligar a los gobiernos locales a gastar en capital de trabajo, y el peso de las finanzas de China proviene de todo tipo de deuda: gobiernos centrales y locales y prestamistas privados. En este caso, no importa cómo se dividió el préstamo. Lo que importa es el peso que aporta a la economía y, en este sentido, China soporta una carga mayor que Estados Unidos o Japón.
Moody’s entiende esto bien. En un comunicado tras la rebaja, los analistas de la empresa no distinguieron entre deuda pública y privada ni qué gobierno era más insolvente. Examinaron directamente la deuda total, muchas de las cuales están vinculadas a empleos que no pagarán lo suficiente para cumplir con sus obligaciones financieras. Los analistas de Moody’s probablemente vean un impago de este dudoso préstamo que podría limitar gravemente la capacidad de las instituciones financieras chinas -públicas o privadas- para financiar el capital necesario para hacer crecer la economía. Especialmente porque los productos chinos están cayendo y la economía está en declive, los expertos dijeron que la situación “trajo serios problemas a la economía, la economía y el poder de las instituciones chinas”.
La respuesta de Beijing a las acciones de Moody tampoco da ninguna confianza en que China pueda resolver sus problemas. La respuesta del Ministerio de Finanzas a los problemas de deuda de los gobiernos locales, por ejemplo, es refinanciar la deuda relacionada con la infraestructura, conocida como vehículos de financiación de los gobiernos locales (LGFV). Pero recategorizar simplemente les hace pagar. No hace nada para frenarte. La deuda sigue siendo una carga financiera. El ministerio también anunció planes para impulsar la economía y aumentar los costos operativos, pero no dijo cómo se gastaría el dinero y cómo los planificadores se asegurarían de que sus operaciones rindieran lo suficiente como para pagar cualquier deuda. Preocupaciones como esta ocurren hoy en día, porque muchos proyectos recientes no han logrado generar suficientes ganancias.
La situación en China -con o sin la opinión de Moody’s- es alentadora. En primer lugar, es la crisis de deuda del país y la amenaza que representa para la estabilidad económica y el crecimiento económico de China. El segundo es la débil respuesta de Beijing no sólo a Moody’s sino a la realidad que Moody’s destacó. La tercera es cómo la respuesta de Beijing deja poca confianza en que esté interesado en abordar el problema o entienda a qué se enfrenta.
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