Los bancos centrales de todo el mundo tienen la responsabilidad no sólo de la estabilidad de precios, sino también de mantener la estabilidad financiera. Por ejemplo, la Reserva Federal es responsable de mantener altos los empleos y los precios estables y el Banco de Inglaterra ahora tiene una casa completamente nueva llena de reguladores financieros.
Históricamente, la Reserva Federal ha cumplido su mandato elevando las tasas de interés cuando la producción está creciendo en un nivel que la Reserva Federal considera insostenible y bajando las tasas de interés cuando la economía, a juicio de las autoridades de la Reserva Federal, está a punto de entrar. Descenso económico. En los últimos años, a los economistas les ha preocupado que la tasa de los fondos federales, actualmente en 1,58%, sea demasiado baja para que un recorte tenga un impacto significativo si la economía cae en una recesión profunda. Esos temores ahora se están haciendo realidad a gran escala.
La expansión que comenzó en junio de 2009 es la más larga en la historia estadounidense de la posguerra. Los efectos del coronavirus en la economía señalarán el fin de la expansión y ahora vemos el miedo de los participantes del mercado reflejado en el colapso de los mercados de capitales que cayeron un 10% la semana pasada, borrando todos los anteriores. las ganancias del año pasado. La respuesta de la Reserva Federal al recorte de cincuenta puntos básicos no calmó el pánico. En la medida en que el mercado refleje las necesidades, la caída de los precios provocada por futuras perturbaciones es esperable y no es necesariamente mala. Pero existe un riesgo real de que el coronavirus se propague no sólo por transmisión natural, sino también a través de la economía.
La interrupción de las importaciones desde China significará que habrá menos productos disponibles para su uso en Estados Unidos y Europa. La respuesta del mercado a esta perturbación debería conducir a un aumento temporal de los precios a medida que los mercados ofrezcan una reducción de la demanda. Pero la tendencia de la inflación a cinco años sugiere que los participantes del mercado esperan lo contrario. La tasa de inflación de referencia ha caído medio punto porcentual en cinco días y actualmente se encuentra en caída libre. A los mercados les preocupa que una interrupción en la cadena de suministro pueda llevar a una reducción de la demanda que llevaría a expectativas autocumplidas.
El mercado de valores no se mueve sólo por la necesidad. Está impulsado por el miedo. La ética del mercado es, para explicar Keynes, como un concurso de belleza donde los jueces no juzgan la belleza natural de los competidores, sino que evalúan las opiniones de otros jueces del concurso. Por cada Warren Buffett que invierte a largo plazo, hay noventa y nueve inversores que buscan obtener beneficios rápidos.
La volatilidad diaria del mercado no refleja las estadísticas de empleo. La constante volatilidad del mercado sí lo hace. Señora investigación publicada Los documentos que dicen que el 30% sigue cayendo en el mercado, si no se encuentran, aumentará la tasa del 13,5% de desempleo. La volatilidad del mercado de valores no es sólo un reflejo de los fundamentos que resultan de la volatilidad de las acciones. Amplifican estos efectos y, en algunos casos, pueden ser factores independientes que conducen a una recesión o profundización de la economía debido a lo que habría sido una perturbación menor.
Hay dos formas en que los movimientos de precios retroalimentan la economía real. La primera es a través de los efectos de la riqueza sobre todos los intereses. Cuando las carteras de acciones de 401.000 caen un 30 % y se mantienen estables durante tres meses, las familias responden reduciendo el gasto. El segundo es a través de los efectos de la economía sobre la oferta agregada. Las pequeñas y medianas empresas dependen del capital de sus propietarios para otorgar préstamos comerciales. Cuando la economía empresarial está en recesión, hay mucho movimiento a través de una contratación excesiva que conduce a crisis económicas y despidos.
Durante un tiempo, la Reserva Federal ha estado apuntando a alcanzar el objetivo del 2%. Para lograr ese objetivo, bajan las tasas de interés cuando la inflación cae y las aumentan cuando la inflación aumenta. Ha habido muchas opiniones, que suscribo, que instan a los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto a no fijarse en el objetivo de inflación, sino en el objetivo del PIB nominal. La moneda debe actuar, no para mantener la inflación en el 2%, sino para que el PIB nominal siga creciendo a un ritmo más rápido.
Si los bancos centrales no actúan rápidamente, la perturbación económica provocada por el coronavirus provocará una caída significativa no sólo del empleo y del PIB real, sino también del PIB nominal. Interrupción del lado de la oferta Ellos deberíanconduce a una caída del PIB real. Debería No permitido provocar una caída del PIB nominal. Cuando las tasas de interés a corto plazo están en cero o cerca de cero, como están ahora, los recortes de las tasas de interés no son suficientes para evitar una recesión. como lo he hecho discutieron durante más de diez años Los bancos centrales y la economía nacional deberían intervenir directamente comprando acciones.
La intervención directa del banco central no tiene precedentes. Durante la crisis financiera asiática, la Autoridad Monetaria de Hong Kong invirtió en el mercado y se sabe que su intervención evitó que Hong Kong experimentara los efectos negativos que afectaron a otros países de la región. La Reserva Federal se encuentra actualmente bajo presión de una Ley de la Reserva Federal de una compra directa. El gobierno del Tesoro de EE.UU. no lo es, y una intervención de emergencia para crear un fondo de la economía estadounidense, con la ayuda de la Deuda del Tesoro comprada posteriormente por el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal, es una posible manera de implementar rápidamente este tipo de política.
Pase lo que pase en los próximos dos meses, la expansión más larga de la posguerra está a punto de terminar. La profundidad de la recesión dependerá en parte de la velocidad y la fuerza de la respuesta política.