En un artículo publicado en el Financial Times la semana pasada, el director ejecutivo de BlackRock, Rick Rieder, instó al BCE a comprar dinero para impulsar el crecimiento en la eurozona. Merryn Somerset Webb, objetando. Aunque Merryn tiene razón al decir que BlackRock se beneficiará de una política que aumentará los precios en la eurozona, no es motivo para descartar la idea de que ha llegado su momento.
¿Los que se oponen a la intervención del banco central dicen que los bancos centrales compran “señales de precios disruptivas”? Esto presupone que los agentes empresariales que interactúan en los mercados puedan describir con precisión lo que es de interés público. En realidad, los participantes del mercado suelen ser demasiado optimistas o pesimistas, lo que es la causa de una mala asignación de fondos.
Los mercados financieros son eficaces a la hora de asignar capital entre industrias. No les va muy bien asignando dinero todo el tiempo. La mayoría de las personas con las que comerciamos en los mercados financieros no nacieron porque las acciones que compramos hoy se derivan de las acciones de nuestros hijos y nietos. Los argumentos que los economistas han esgrimido para explicar la “mano invisible” de Adam Smith se basan en la capacidad de las personas para comerciar entre sí. Como muestro en mi libro Prosperidad para todos, esos argumentos se desmoronan cuando se aplican a los mercados de capital como resultado directo del hecho de que un feto no puede comprar acciones.
La investigación teórica y experimental llevada a cabo por los grupos que he dirigido en UCLA, la Universidad de Warwick, NIESR y la red de investigación Rebuilding Macroeconomics que reside en NIESR, apuntan en la misma dirección. Los mercados de capitales son socialmente ineficientes.
El propósito de nuestra investigación es que los bancos centrales deberían adoptar una política de precios fijos al observar el precio de un fondo indexado. Esta política estará en línea con la política monetaria normal de controlar las tasas de interés.
Desde la época de Walter Bagheot, los economistas han reconocido el papel de los bancos centrales en el mantenimiento de la estabilidad financiera. El control directo del precio de las acciones europeas por parte del fondo sería una buena manera de gestionar esta política económica en Europa.